Атлас ФінансівНа картуEnglish

РИНКИ АКТИВІВ

Деривативи

Дає заздалегідь зафіксувати ціну і передати ризик тому, хто готовий його взяти.

Відкрити на інтерактивній карті →

Ця сторінка — текстова версія однієї зони інтерактивної карти.

Роль у системі

Ринок контрактів, вартість яких залежить від чогось іншого — акції, індексу, ставки, курсу, нафти чи надійності позичальника. Деривативи дають змогу передати ризик тому, хто готовий його взяти: фермер страхується від падіння цін на зерно, банк — від зростання ставок. Це величезний ринок — і водночас той, де ризик найлегше сховати й помножити.

Функції

  1. Ф'ючерси — стандартні біржові контракти купити чи продати актив у майбутньому за ціною, погодженою сьогодні; щодня переоцінюються, а сторони вносять заставу (маржу).
  2. Опціони — право, але не обов'язок, купити чи продати за певною ціною; покупець платить премію, як за страховку. Ціни опціонів показують, яких коливань (волатильності) очікує ринок.
  3. Свопи — обмін грошовими потоками: процентний своп (IRS) міняє фіксовану ставку на плаваючу; кредитний дефолтний своп (CDS) відшкодовує покупцеві збиток, якщо позичальник не заплатить.
  4. Структуровані продукти — облігація і дериватив в одній «упаковці» з наперед заданим профілем, наприклад захист капіталу плюс частка у зростанні індексу; банки продають їх інвесторам.
  5. Хеджування, спекуляція, арбітраж — ті самі контракти одні використовують, щоб зменшити ризик, інші — щоб ставити на рух цін з кредитним плечем, треті — щоб заробляти на розбіжностях цін.

Особливості

  • Кредитне плече вбудоване: щоб отримати позицію на великий номінал, досить внести невелику заставу. Прибутки й збитки множаться, а вимоги довнести заставу в кризу змушують продавати активи будь-якою ціною. Саме так у 1995 році трейдер сінгапурського підрозділу банку Barings Нік Лісон приховував збитки за ф'ючерсами на японський індекс Nikkei, поки вони не перевищили капітал банку — і найстаріший торговий банк Британії збанкрутував.
  • Біржові vs позабіржові (OTC): ф'ючерси й стандартні опціони торгуються на біржах через центрального контрагента; свопи й нестандартні контракти укладають напряму між дилерами й клієнтами за типовою угодою ISDA. Після кризи 2008 країни G20 зобов'язали проводити стандартні OTC-деривативи через центральний кліринг, звітувати про угоди в торгові репозитарії і вносити маржу за решту (🇺🇸 Dodd-Frank, 🇪🇺 EMIR).
  • Хто регулює: 🇺🇸 CFTC (ф'ючерси, свопи) і SEC (опціони на акції), 🇪🇺 ESMA і національні регулятори, 🇬🇧 FCA і Банк Англії (кліринг). Роздрібним інвесторам у 🇪🇺 структуровані продукти продають лише з коротким стандартним описом ризиків (KID за регламентом PRIIPs).
  • Як заробляють: банки-дилери — на спреді та структуруванні; маркет-мейкери — на котируванні опціонів; біржі й клірингові палати — на комісіях. Кінцеві користувачі платять за перенесення ризику, як за страховку.
  • 🇺🇦 Україна: ліквідного біржового ринку деривативів фактично немає; компанії хеджуються переважно валютними форвардами й свопами через банки в межах правил НБУ. Найвідоміший український дериватив — ВВП-варанти 2015 року, які у грудні 2025 обміняли на звичайні облігації.
  • 🇨🇳 Китай і 🇯🇵 Японія — різні ролі деривативів: у Китаї потужний товарний сегмент (ф'ючерси й опціони на метали, сою, нафту), а от деривативи на акції держава свідомо стримує. Після обвалу ринку 2015 року ф'ючерси на індекси фактично «вимкнули»: підняли заставу, різко обмежили кількість контрактів, які спекулянт може відкрити за день, і зробили дорогою купівлю й продаж в один день — обіг цього ринку різко впав. Потім обмеження послаблювали крок за кроком: у 2017 і 2018 роках заставу знизили, комісію зменшили, а денний ліміт підняли з двадцяти до п'ятдесяти контрактів. Японія, навпаки, показує, як дериватив живе поза домом: ф'ючерс на індекс Nikkei 225 торгується одночасно на Осакській біржі в єнах, у Сінгапурі й Чикаго — причому дві останні дозволяють відкрити позицію на одній біржі й закрити на іншій, тож ставку на японський ринок можна робити майже цілодобово.

Чому це важливо

Деривативи роблять систему стійкішою, коли розподіляють ризик, і небезпечнішою, коли зосереджують його в кількох гравцях з великим плечем. Тоді падіння одного учасника через ланцюг контрактів загрожує всім його контрагентам.

🇪🇺 Маржа в енергетиці Європи, 2022

Європейські виробники електроенергії заздалегідь продають майбутнє вироблення ф'ючерсами — це класичний хедж. Улітку 2022 року ціни злетіли, і за проданими контрактами довелося щодня довносити забезпечення: у кліринговій палаті Nasdaq у Стокгольмі вимоги зросли приблизно з 25 до 180 млрд шведських крон, а потребу європейських компаній у забезпеченні Equinor оцінювала в 1,5 трлн євро. 4 вересня 2022 року Швеція оголосила гарантії на 250 млрд крон, Фінляндія — на 10 млрд євро, щоб не сталося «енергетичного Lehman Brothers»; Німеччина рятувала Uniper. Хеджування спрацювало правильно — але вимагало грошей задовго до того, як прийшов дохід від продажу електроенергії.

🇺🇸 AIG і кредитні дефолтні свопи, 2008

підрозділ страхової групи AIG продав банкам по всьому світу CDS — по суті страховку від дефолту іпотечних цінних паперів, — не маючи резервів на масові виплати. Коли ці папери подешевшали, контрагенти вимагали застави; 16 вересня 2008 ФРС надала AIG кредит до 85 млрд доларів в обмін на 79,9% акцій. Позабіржовий дериватив зосередив системний ризик в одній компанії поза полем зору регуляторів.

🇺🇦 ВВП-варанти України, 2015–2025

під час реструктуризації боргу 2015 року кредитори отримали папери, виплати за якими залежали від зростання ВВП — без верхньої межі після 2025 року. Після відновлення економіки у 2023 на 2025 рік припадала виплата 665 млн доларів (її призупинили мораторієм), а сукупні виплати до 2041 року Мінфін оцінював у 6–20 млрд доларів; наприкінці 2025 варанти обміняли на звичайні облігації. Дериватив, прив'язаний до майбутнього, може стати непередбачуваним тягарем.

Зв'язки з іншими зонами · 13

  • Інвестиційні фондиДеривативи дають Інвестиційним фондам плече й доступ до ринку без купівлі активу; коли ставки різко рухаються, вимоги довнести заставу змушують фонд продавати нормальні активи за будь-яку ціну.
  • Акціїопціони й ф'ючерси на акції та індекси; індекс волатильності VIX розраховують з цін опціонів на S&P 500.
  • Банки та кредитні установивеликі банки — дилери деривативів, а казначейства всіх банків хеджують ними процентний і валютний ризик балансу.
  • Біржі та платформиф'ючерси й опціони торгуються на 🇺🇸 CME, ICE, 🇩🇪 Eurex; свопи — на спеціальних електронних платформах.
  • Валютавалютні форварди і свопи — один з найбільших сегментів Деривативів: саме на Валютному ринку компанія фіксує курс наперед, а банк позичає одну валюту під заставу іншої.
  • Кліринг і розрахункицентральні контрагенти (🇬🇧 LCH, 🇩🇪 Eurex Clearing, 🇺🇸 CME Clearing) стають між сторонами угоди і вимагають маржу — головний захист, запроваджений після 2008.
  • КорпораціїДеривативи існують насамперед тому, що Корпорації готові платити за перенесення ризику: виробник продає ф'ючерс, споживач купує. Але хедж потребує готівки на маржу — саме на цьому згорів концерн Metallgesellschaft.
  • Нагляд за ринками капіталу та інфраструктуроюрегулятори ринкової інфраструктури (🇺🇸 CFTC, 🇪🇺 ESMA) наглядають за клірингом і торговими репозитаріями деривативів.
  • Облігаціїпроцентні свопи й ф'ючерси на облігації керують ризиком ставок, а CDS показують ринкову ціну кредитного ризику емітента.
  • Рейтингидеривативи прив'язані до чужих оцінок: кредитні дефолтні свопи спрацьовують за кредитною подією і рейтингом, процентні свопи рахуються від бенчмарків на кшталт SOFR, ф'ючерси — від індексів.
  • Роздрібний доступДеривативи прийшли до роздрібу через брокерські застосунки; у відповідь з'явилися ліміти плеча, захист від від'ємного балансу і обов'язковий короткий опис ризиків для роздрібних клієнтів.
  • Сировинасировинні ф'ючерси — від нафти до пшениці — задають еталонні ціни фізичного ринку.
  • Страхуваннястраховики й пенсійні фонди хеджують свопами довгі зобов'язання — як показала криза LDI 2022, це теж джерело ризику.

Регулювання та нагляд

Під наглядом: Нагляд за ринками капіталу та інфраструктурою

Після кризи 2008 року G20 вирішила витягнути деривативи з тіні: стандартизовані контракти проводять через центрального контрагента, про кожну угоду звітують у торговий репозиторій, а для нерозчищених угод обов'язкова застава. 🇪🇺 це EMIR 3, 🇺🇸 — розділ VII закону Додда—Френка.

Стандарти: EU EMIR 648/2012 and EMIR 3 (2024/2987) · EU MiFIR 600/2014 (derivatives trading obligation) · BCBS-IOSCO margin requirements for non-centrally cleared derivatives · CPMI-IOSCO PFMI · US Dodd-Frank Title VII (CFTC and SEC swap rules)

Професії в цій зоні · 6

Структурувальник деривативів і структурованих продуктів

Конструює рішення під конкретну потребу: компанії — захист від зростання ставок чи курсу, інвестору — продукт із захистом капіталу або підвищеним купоном. Поєднує облігації, опціони й свопи, розраховує ціну і ризики, узгоджує з трейдерами, юристами й комплаєнсом.

Що треба знати

  • Ціноутворення опціонів і свопів
  • Процентні, валютні, кредитні й фондові деривативи
  • Облік хеджування (МСФЗ 9) і податкові аспекти
  • Правила продажу складних продуктів (🇪🇺 MiFID II, PRIIPs)

Які навички

  • Моделювання (Excel / Python)
  • Перекладати потребу клієнта в структуру угоди
  • Презентувати ризики продукту чесно і зрозуміло
  • Координація трейдингу, юристів і продажів

Сертифікації: CFA, FRM; CQF — для глибшої кількісної підготовки

Трейдер опціонів (волатильності)

Котирує ціни опціонів і керує портфелем, чутливим до руху ціни, часу й волатильності. Щодня балансує позицію, щоб заробляти на різниці між очікуваною ринком і фактичною волатильністю, а не на вгадуванні напрямку.

Що треба знати

  • Моделі ціноутворення опціонів (Блек — Шоулз і їх обмеження)
  • «Греки» — чутливості опціону: дельта, гамма, вега, тета
  • Поверхня волатильності і її динаміка
  • Хеджування дельти ф'ючерсами

Які навички

  • Швидка ймовірнісна інтуїція
  • Управління ризиком портфеля в реальному часі
  • Програмування (Python) для аналізу позицій

Сертифікації: Зазвичай не потрібні — у 🇺🇸 обов'язкові ліцензії FINRA для роботи з клієнтами; цінується математична освіта

Трейдер процентних деривативів (IRS)

Укладає процентні свопи, ф'ючерси на ставки й опціони на свопи з банками, фондами, страховиками й компаніями. Будує криві ставок, керує ризиком портфеля на всіх строках і реагує на кожне рішення центробанку.

Що треба знати

  • Побудова кривих ставок і дисконтування
  • Еталонні ставки після LIBOR (SOFR, €STR, SONIA)
  • Центральний кліринг і маржа для свопів
  • Монетарна політика й макроекономіка

Які навички

  • Моделювання кривих (Python, Excel)
  • Швидкі рішення в межах лімітів
  • Робота з клієнтами-хеджерами

Сертифікації: ACI Dealing Certificate; CFA, FRM — плюс

Квант з ціноутворення деривативів

Розробляє математичні моделі, за якими банк оцінює деривативи і рахує їхні ризики, і втілює їх у коді. Перевіряє, чи модель не бреше в екстремальних умовах, пояснює трейдерам її межі; окремі кванти незалежно валідують чужі моделі.

Що треба знати

  • Стохастичне числення, теорія ймовірностей
  • Чисельні методи: Монте-Карло, скінченні різниці
  • Моделі ставок, волатильності й кредитного ризику
  • Регуляторні вимоги до моделей

Які навички

  • C++ / Python
  • Перетворювати математику в надійний код
  • Пояснювати обмеження моделі нефахівцям

Сертифікації: CQF — корисний; зазвичай вирішують магістерка чи PhD з математики, фізики, фінінженерії

Фахівець з XVA (контрагентський ризик у ціні деривативу)

Рахує, скільки банк може втратити, якщо контрагент за деривативами не виконає зобов'язань, і скільки коштують фінансування й капітал під угоду, — і закладає ці коригування (разом їх називають XVA) в ціну для клієнта. Керує цим ризиком портфеля, хеджуючи його CDS і процентними свопами.

Що треба знати

  • Контрагентський кредитний ризик і коригування CVA, DVA, FVA, KVA
  • Вплив застави й неттінгу на ризик
  • Регуляторний капітал під контрагентський ризик
  • Моделювання майбутньої експозиції методом Монте-Карло

Які навички

  • Моделювання й робота з великими даними (Python, SQL)
  • Швидкі дії під час стресу ліквідності
  • Співпраця з трейдингом, ризиком і операційним відділом

Сертифікації: FRM, PRM; CQF

Фахівець з документації деривативів (ISDA-переговорник)

Узгоджує юридичну основу угод: генеральну угоду ISDA, умови застави, події дефолту і права на закриття позицій. Від цих формулювань залежить, що станеться з угодами, коли контрагент збанкрутує.

Що треба знати

  • Документація ISDA Master Agreement і CSA
  • Неттінг і банкрутне право різних юрисдикцій
  • Регуляторні вимоги до деривативів (EMIR, Dodd-Frank)
  • Основи продуктів: свопи, опціони, форварди

Які навички

  • Уважне читання й редагування договорів
  • Переговори з юристами контрагентів
  • Управління великим обсягом документів

Сертифікації: Юридична освіта; курси ISDA — корисні

Усі зони Атласу